导读：本次交易完成后,锡业股份将持有华联锌铟75.74%的股份,云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东,云锡集团仍为锡业股份的控股股东。

　　海通证券3月5日发布锡业股份研究报告，报告摘要如下：

　　事件:公司3月4日发布公告,董事会通过了非公开发行股份购买华联锌铟的报告书等关于资产重组的重要议案。公司重大资产重组事宜取得了实质性的进展。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。其中,向云锡控股购买1.18亿股,占比42%;向云锡集团购买0.56亿股,占比20%;向博信天津购买0.38亿股,占比13.74%。本次交易完成后,锡业股份将持有华联锌铟75.74%的股份,云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东,云锡集团仍为锡业股份的控股股东。

　　点评:置入优质资产,未来业绩有保障:本次交易完成后,云锡集团和云锡控股分别持有发行人36.86%和13.49%的股份,作为一致行动人共计持有发行人50.35%的股份。华联锌铟2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为4.97亿元、5.91亿元、6.81亿元,累计之和为17.70亿元。

　　华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014年5月31日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474吨,锡金属的储量为27.8538万吨,锌金属的储量为315.4771万吨,铜金属的储量为2.9072万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011年-2013年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24万元、117612.42万元、138465.99万元.

　　投资建议:在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015年的净利润为4.97亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增厚对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计14-16年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元(14年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015年PE一致预期,如华友钴业61.51倍PE,北方稀土81.51倍PE,天齐锂业87.57倍PE,因此我们给予公司2015年60倍的动态PE,公司六个月目标价为24.00元。维持“买入”评级。

　　风险提示:证监会、云南国资委等审批风险;交易标的估值与真实值存在差异风险;业绩承诺无法达成风险;锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险;安全生产及环保风险。