因“稀土光环”成为三月最牛股之一的中科英华进入4月后开始出现横盘。此前，因拟定增募资收购厚地稀土，停牌3个多月的中科英华自3月11日复牌后连创新高，截至3月末，中科英华以5.72元收盘，较停牌前的3.61元涨幅仍高达58.45%。
　　据悉，中科英华拟以3.65元的价格向8个发行对象非公开发行不超过65000万股的普通股，募集不超过237250万元，用于收购厚地稀土100%股权和补充流动资金。然而，由于中科英华尚未披露厚地稀土的评估报告，因此，股价火爆的背后，市场对于厚地稀土的价格争议也从未停止。定增预案显示，中科英华将以不高于16.88亿元的价格收购厚地稀土100%股权。
　　采矿权价值尚难定论
　　作为本次收购的标的资产，厚地稀土备受市场关注价值在于，其全资子公司西昌志能持有德昌县大陆槽稀土矿采矿权。德昌大陆槽稀土矿位于中国主要的稀土资源带之一四川省凉山州，也是最大的民营稀土矿之一。公告显示，西昌志能开采矿种为轻稀土矿，年生产规模为20万吨。据记者调查，该矿山是单一稀土矿，属于分离提纯成本最低的稀土矿。
　　早在2011年2月，厚地稀土原股东西藏发展在出资设立该公司时，曾披露四川立诚矿业评估咨询有限公司对该矿权出具的《采矿权评估报告书》。报告显示，截止2010年底，西昌志能德昌县大陆槽稀土矿保有资源储量(122b＋333)139.62万吨，金属氧化物量(REO)74608.20吨，平均品位5.34%。其中，评估利用资源储量124.06万吨，可采储量115.5万吨，REO平均品位5.34%。，采矿权价值为人民币6.37亿元。
　　如果从这一估值来看，那么，本次中科英华收购厚地稀土出价上限16.88亿元似乎高得离谱。对此，一位多年从事矿产评估的业内人士有不同看法。他指出，采矿权价值与矿山资源储量息息相关。近两年来，德昌县大陆槽稀土矿储量不断被探明，尽管没有到当地政府报备储量，但储量增加是不庸置疑的。因此，2010年底的评估价值已经不适用于当前矿山的情况，应该重新评估。
　　记者注意到，预案中指出，勘探显示在西昌志能所拥有的矿权区域内的稀土矿储量有望大幅增加，厚地稀土子公司西昌志能目前正在准备申请新增储量备案。记者向中科英华董事会办公室询问已探明新储量的情况，公司董事会办公室人员表示，“评估和报备工作都在进行当中，公司将会随评估报告一起，公告相关储量报备的情况”。
　　上述业内人士认为，从目前中科英华披露的收购价格上限16.88亿元来看，估计德昌县大陆槽稀土矿的新增储量会有一个较大幅度的提升，具体估值只能等待评估报告了。
　　股权溢价值不值?
　　早在2月5日，此前一度被传或将与中科英华争夺厚地稀土股权的西藏发展选择退出，公司公告称，2月1日与成都广地签订《关于终止项目投资合作的协议》，西藏发展放弃厚地稀土26.67%股份，成都广地返还其出资款2亿元，同时支付2011-2013年应付西藏发展的5490万元投资回报款。由此，以26.67%股权作价2.549亿元计算，厚地稀土整体的估值仅为9.56亿元。
　　但一个多月后，中科英华在定增预案中却宣布，拟以不超过16.88亿元的价格完成对厚地稀土的全资收购。相比西藏发展的退出价，厚地稀土一个多月便整整溢价76.57%。国海证券投行部一位分析师表示，76.57%的溢价其实按照平常来说并不算高，只是转手时间短，才会令人心生质疑。
　　记者从中科英华董事会办公室了解到，公司在筹划收购资产时，是以整体收购100%股权为目标的，是先由成都广地收回厚地稀土其他股东的股权，再将100%股权转让给中科英华。至于成都广地与西藏发展的如何商定的价格，中科英华方面表示“并不清楚”。
　　事实上，西藏发展推出厚地稀土获得的2.549亿元，并不能简单看作是厚地稀土26.67%股权的价值。业内分析人士表示，参股和控股的溢价是不同的，而且，厚地稀土资产目前的状况与西藏发展出资设立时的状况完全不同，比如矿山的储量、生产设备等，厚地稀土的收购价格必须通过现在的资产评估结果，并结合审计结果来确定。
　　记者发现，早在2011年8月，西藏发展持在有厚地稀土26.67%股权的情况下，为了达到持股50%以上，也曾计划通过非公开发行来实现股权收购。当时，西藏发展公告称，拟以不低于29.56元的价格非公开发行不超过4000万股、不低于3000万股，用于收购厚地稀土，达到控股50%以上，并补充流动资金。
　　粗略推算，假设当时西藏发展计划控股厚地稀土60%，则必须通过非公开发行募集资金不低于8.868亿元，来收购厚地稀土33.33%的股权。那么，粗略推算，厚地稀土100%的股权价值应该是26.61亿元。
　　相比之下，显然，当前中科英华出价16.88亿元的价格上限已经是捡了个大便宜。业内分析人士认为，近两年来，资源价格普遍回落，稀土行业的价格波动为中科英华低价收购创造了条件。