在因铅、铜冶炼业务陷入巨亏泥淖后，锡业股份剥离铅、银等亏损资产，每年将增加盈利2亿元。

　　与此同时，在国资改革背景下，云锡集团在熊市中将旗下优质资产华联锌铟注入上市公司，铟产业被称为“信息时代的朝阳产业”，华联锌铟是当之无愧的全球铟资源王者，通过锡业股份18.98+0.573.10%本次重大资产重组锡业股份将凭借资源优势一举切入电子信息产业，并成为电信产业新的龙头。

　　锡业股份剥离亏损资产满血复活

　　锡金属期货推升锡业股份荣升“锡期货概念股”

　　锡业股份拥有世界第一的锡资源储量以及世界第一的锡金属产量，锡产品国际市场占有率接近20%，锡金属也是中国唯一的，在国际大宗商品交易中拥有定价权的品种，因此锡业股份是A股有色金属板块中的传统王者，历次有色金属行情中都会成为领涨的龙头，历史上股价最高曾上涨至102.20元。

　　曾经的王者在2013年公司却经历了内外风险集中释放，全年股价暴跌超过60%，成为有色金属板块中跌幅最深的个股。先是原董事长因涉嫌严重违纪被检察机关批准执行逮捕，随后2013年报出现了自公司上市以来的首亏，并且一亏就亏损了13.4亿元。

　　2013年锡业股份巨亏13.4亿元，公司下属铅、铜冶炼业务是罪魁祸首。其中，10万吨铅冶炼项目是锡业股份“大而全”多元化发展战略的产物，但锡业股份并不具备铅冶炼的资源条件，冶炼矿石全部依赖外购，原料不能自给导致铅冶炼项目自建成之日起便遭遇越生产亏损越严重的恶性循环局面，2011年—2013年铅冶炼业务亏损分别为2.43亿元、3.98亿元、7.69亿元。

　　但是，2013年底锡业股份管理层大换血之后，迅速作出将铅冶炼业务剥离出上市公司的决定，并于2014年11月13日获得股东大会通过，锡业股份已经彻底甩掉了亏损包袱。

　　10万吨铜冶炼项目虽然也是造成2013年巨亏的主要原因，但由于锡业股份2013年定增融资收购了卡房铜矿，并从2014年开始为10万吨铜冶炼业务提供原料精矿，因此自2014年起铜冶炼业务已经逐步实现盈亏平衡，未来随着原料自给率的逐步提高，铜冶炼业务将有望实现盈利。

　　此外，锡业股份新上任的管理层与前一任管理层浓重的政府工作背景和行政色彩不同，新一届高管成员全部来自企业内部生产经营第一线，是一只由矿业专家组成的专家型管理团队，拥有丰富的生产管理经验和强烈的资源意识。新一任管理层履新后立即全面放弃了原来盲目扩张规模、追求“大而全”的多元化发展思路，将实现盈利作为上市公司发展的核心目标，并在盈利驱动下开始强化和突出锡资源禀赋，追求做强、做精锡资源主业，锡业股份的基本面重新向着与全球锡资源龙头相匹配的地位回归。

　　随着做强、做精锡资源主业的发展导向明确，在全球已经探明的锡资源储量中，中国的锡资源储量位居第一位，占全球探明储量的31.25%，而锡业股份的锡资源储量（包括华联锌铟资产注入后新增的锡资源）占中国锡资源储量的2/3以上，占世界资源储量的1/5以上。

　　此外，锡资源的极度稀缺性可能倒逼政府出台政策提高对锡资源掌控，未来锡业股份股价走势极有可能复制稀土国家战略收储时稀土类个股估值溢价的过程。

　　2014年5月28日国务院参事、有色协会会长陈全训表示，有色协会将全力支持上期所深入开展相关期货品种研究，适时推出锡、镍、有色金属指数期货、期权等新品种，锡金属期货有望于2015年在上海期交所挂牌上市。锡金属期货上市将帮助锡业股份打通国际、国内金属价格不相关的壁垒，扭转国内金属价格长期低于国际金属价格的局面，进一步强化锡业股份在国内市场的定价话语权，公司的资源优势将进一步强化。而根据以往的市场经验（例如玻璃和焦炭），期货新品种上市都会对相关上市公司股价产生巨大的上涨推动作用，因此锡期货上市极有可能在A股市场引爆一轮锡期货概念的投资热情，迅速打开上市公司估值修复空间。

　　熊市重组优质资产估值低

　　华联锌铟助推锡业股份成为电信龙头

　　8月4日晚间，锡业股份披露重组预案，公司拟以11.80元/股底价定增37.49亿元购买华联锌铟75.74%股份，增值率为195.83%。

　　锡业股份在熊市底部获得优质资产的注入，注入资产盈利水平高而资产评估价值低，相当于对二级市场投资者进行了大幅让利。本次收购标的华联锌铟75.74%股权的评估价值为37.49亿元，华联锌铟2014年至2016年的盈利预测分别为4.29亿元、5.13亿元、5.89亿元，即收购标的的评估市盈率分别仅为11.53倍、9.65倍和8.4倍，而有色金属板块2014年的平均市盈率已经超过了40倍。按资产评估价值，锡业股份仅定向增发了3.1771亿股就收购了盈利超过4个亿元的优质资产，增发股份每股所带来的新增净收益超过1.00元，即华联锌铟注入后，锡业股份的每股收益不会被摊薄，相反会大幅增厚。

　　锡业股份此次重组注入资产盈利水平高而资产评估价值低，与重组启动时市场处于熊市底部有关。2014年5月启动重大资产重组时，上证指数正处于2000点的熊市底部，受熊市氛围的影响资产评估中对金属价格未来上涨因素进行了最大限度的抑制，导致对华联锌铟未来盈利增长预测偏保守。而时隔7个月上证指数已经跨越3000点，有色金属指数也由4月底时最低的2982.99点上涨至4583.94点，指数涨幅超过50%，如果锡业股份在现阶段启动资产注入，华联锌铟的评估市盈率至少要达到15倍，评估价值将超过60亿元，因此本次重大资产重组实质对二级市场投资者作出了巨大的让利。

　　将华联锌铟注入上市公司是锡业股份的实际控制人云南锡业集团（控股）有限责任公司实施国企改革的关键环节，是云锡控股实现优质国有资产证券化，发展混合所有制经济的一项重大战略举措，完全符合当前国企改革的导向，因此本次重大资产重组成功有强有力的政策保障。

　　本次锡业股份充足收购的资产华联锌铟拥有世界第一的铟资源储量，而铟产业是信息时代的朝阳产业，本次重大资产重组不仅夯实了锡业股份的资源优势，还将助推锡业股份跨界成为电信行业的龙头。

　　铟是价格昂贵的稀有贵金属，在全世界范围内供不应求，价格将持续看涨。目前铟金属现货价格每千克大约为700多美元，即每吨超过700,000美元，是锡金属价格的30倍。2006年之前（当时触控设备并不普及），全世界铟的消费主要集中于科研实验领域，2006年之后随着全球LCD产业、电子触控设备的快速兴起，全球范围内铟的需求迅猛增长，目前全世界铟的需求量已经超过2000吨/年，较2006年之前增长了近4倍，但全球铟的实际供应量（包括原生铟和再生铟）不超过1400吨/年。

　　根据云南铟业协会预计，未来几年全球铟产量将有所上涨（主要以再生铟增长为主），但总体增长不会太明显，全球原生铟以及再生铟的总产量将在1100吨—1400吨的范围内波动，但在需求方面，随着智能手机及平板电脑在世界范围内的普及，触控面板出货量的快速增加还将将进一步刺激铟的需求，铟金属供不应求的局面难以改变，价格将持续看涨。

　　铟产业被称为“信息时代的朝阳产业”，华联锌铟是当之无愧的全球铟资源王者，通过本次重大资产重组锡业股份将凭借资源优势一举切入电子信息产业，并成为电信产业新的龙头。

　　铟金属主要被用于ITO（即氧化铟锡膜）行业，是制造液晶显示器、手机触摸屏不可缺少的材料，同时也被广泛应用于电子工业、航空航天、合金制造、太阳能电池新材料等高科技领域。