受新冠肺炎疫情影响，铁矿石春节后出现暴跌，随后延续低位弱势振荡格局，而2月11日铁矿石主力合约大幅反弹，5月主力合约收复600元/吨整数关口。我们认为，经历了一周的运行，市场对疫情的恐慌情绪较为充分地释放，而随着疫情的边际缓和叠加全国范围内复工的陆续到来，市场此前的悲观氛围出现了缓和，经历了11日的补涨后，铁矿石阶段性低点或已出现。

　　钢厂减产动力增加

　　本次疫情导致春节假期延长，部分地区人员流动严重受限，全国各行各业都受到了影响。钢厂春节以来持续面临着主动或被动减产的压力。主动减产方面，由于春节后钢材价格大幅下跌，钢厂利润下降较为严重。同时，由于运输受限，钢厂库存从春节至今出现了大幅积累，部分钢厂库存积压较为严重。根据业内数据，截至2月7日，钢厂库存合计达到了978.93万吨，创有统计以来的历史新高。利润下滑叠加库存积累，钢厂减产动力增强。

　　被动减产方面，人员流动受到限制，部分工人无法按时复工，部分钢厂人手紧张，从而被动减产。在主动或被动减产的压力下，钢厂的产能利用率和产量数据春节后均出现了大幅下降。截至2月7日，钢厂高炉产能利用率为81.77%，较春节前下降2.36%，分品种合计产量941.75万吨，较春节前下降4.97%。

　　悲观情绪逐步消化

　　从春节后疫情发展的情况来看，除湖北以外，其他地区新增确诊病例已经出现连续7天下降，显示除湖北外全国其他地区疫情防控已经取得了初步的成效，在很大程度上缓解了此前市场对于疫情蔓延的担忧。

　　另外，从2月10日晚开始，中央各部委及官媒频繁发声，要求抓好在建项目复工、新项目开工的声音日隆，国新办表示将严格制止以简单粗暴的方式限制企业复工复产，国家发改委表示不复工复产的防控措施是不可持续的，难以达到战胜疫情的目标。这显示出政府高层坚持疫情防控和经济发展“两手抓”的决心。在这样的背景下，后期全国多地复工进度或好于市场预期，阶段性低点或已出现。

　　库存并未出现大幅积累

　　由于疫情影响，钢材库存出现了大幅积累，此前市场担忧铁矿石同样会出现库存的大幅积累。但是从目前的情况来看，铁矿石库存积累的幅度要明显低于市场预期。截至2月7日，铁矿石港口库存为1.26亿吨，较春节前上升205万吨，同时钢厂烧结粉库存却从2241万吨下降至1767万吨，较春节前下降了474万吨，可见在国内疫情防控期间铁矿石库存并没有积累明显的压力。

　　虽然近期钢厂需求有所下降，但国外的发运量也持续位于低位，尤其是VALE从去年四季度开始发运量持续偏低，供应端收缩较为明显。

　　结论

　　总体而言，我们认为，经历了春节后一周的运行，铁矿石出现大幅下跌，市场对疫情的恐慌情绪已经较为充分地释放。随着疫情的边际缓和叠加全国范围内复工的陆续到来，市场悲观氛围出现了缓和，铁矿石阶段性低点或已出现。