随着资源全球化配置的不断推进，企业为更快完成发展和扩张，开始更多地在全球范围寻找合作的可能和机遇，而并购是最直接和最快的途径。尽管并购的过程充满不确定性，尽管经历过去几年的行业萧条，矿业公司投资在更加注重现实和审慎决定的同时，也在逐渐恢复投资信心，且并购热点集中于煤炭、黄金及战略性矿产类。在2019中国国际矿业大会上，德勤咨询公司针对当前全球并购趋势进行了分析，并对海外并购面临的问题给出了建议。

　　全球并购重拾信心

　　2006年以来，受全球经济形势影响，矿业公司并购总体呈下降趋势。

　　德勤咨询公司的大数据分析显示，近两年全球并购总体趋热，呈现数量下降，规模翻番的新趋势。自2014年开始，全球并购走势基本呈上升趋势。从2017年下半年开始交易规模达到高峰，到2018年规模有所下降，尽管很多单笔交易规模不大，但是活跃程度仍保持高水平。2019年上半年，交易量与去年同期相比减少十几单，但交易规模却有大幅增长。

　　数据显示，2017年，矿业公司并购额达510亿美元，为2013年以来的最高水平。其中，煤矿并购额为85亿美元，较上年增长156%。黄金并购额为73亿美元，下降34%。钾和铝也是并购的重要对象。2018上半年，全球矿业公司并购额同比增长36%。其中，加拿大钾盐公司和阿格瑞姆以180亿美元完成合并，此次交易额占同期全球总交易量的45%。稀土与锂资产并购额同比增长22%。钢铁、煤炭和黄金交易继续占据主导地位。

　　今年第一季度，全球大型并购活动频现，总交易额达128.9亿美元，与上年同期的25.2亿美元相比大幅增加。美国纽蒙特矿业公司收购加拿大黄金公司股份总交易价值100.1亿美元。中国钼业股份有限公司出资11.4亿美元收购刚果民主共和国坦克帆古鲁米矿24%股权。澳大利亚纽克雷斯特矿业公司通过合资协议收购加拿大雷德克里斯，交易价值8.1亿美元。但是从交易数量来看仍然低迷，交易额超过500万美元的并购数量只有30笔。

　　全球矿业并购重组活动频繁显示出重拾信心的积极信号。

　　全球并购交易集中于煤炭、黄金

　　从交易区域看，近三年的并购交易热点集中在亚太地区，包括亚洲的“一带一路”，南亚、印尼及中亚的部分地区。同时，澳大利亚的并购交易也维持在热点状态。

　　赤峰黄金的一份报告显示，中国采矿业海外并购国别多集中于矿业政策稳定、风险偏低的国家，如澳大利亚、加拿大，亚太地区投资数量占到51%，矿种方面金铜铁煤占到总量的70%。

　　从并购交易的产品类型看，近三年占主导交易品种是关于金和煤。

　　德勤咨询公司的报告显示，2018年的交易产品按照交易的数量来统计，主要是煤占主导地位，占30%。2019年以来，金矿的交易重新回到主导地位，占60%的水平，煤总体降低。

　　2018年至今，规模最大的并购交易，其中有两单都涉及到黄金，另一单涉及煤。2017年起，力拓相继出售部分包括煤炭在内的资产，规模达41亿美元。中国兖矿集团在澳大利亚的上市公司参与了其中部分交易。2018年9月，加拿大巴里克黄金公司收购南非兰德黄金资源公司。2019年上半年，美国矿业巨头纽蒙特矿业公司与加拿大黄金公司的交易规模一度达到100亿美元，近乎翻番，是最近三年最大的交易。天齐锂业2018年底宣布以40亿美元收购全球第二大锂业生产商SQM。另外，紫金矿业在2018年也完成一单收购交易。赤峰黄金以27.5亿美金收购了老挝塞班铜矿。

　　截止到2019年9月，尽管并购交易的数量不多，但与2018年同期相比，交易规模翻番。

　　国内企业并购更看重资源储量

　　储量和资源量是国内公司并购的首要指标。储量和资源量决定着标的公司长远的盈利能力，这也是境内公司买家比较热衷于在境外并购一些暂时亏损状态的公司的原因。德勤咨询公司的报告认为，近两年国内企业在境外的很多并购标的事实上多处于亏损状态，而且成本很高。但国内企业热衷并购这类资源，更多原因在于管理成本控制方面存在相对优势。经过过去二三十年的发展，中国公司在管理成本控制方面的水平已居世界前列，有能力对资源储量较好而暂时亏损的标的公司收购后，通过改造相应的管理团队使平均成本降下来，从而实现后期的盈利。

　　多重因素决定国际并购结果

　　影响并购的因素包括大宗商品价格、并购标的的盈利能力以及并购主体的负债规模。

　　决定一个标的公司的盈利能力，初始因素就是收入，而收入最主要的决定因素要受国际大宗商品价格走势的影响。自2018年上半年开始，全球范围内包括煤、铜、镍及金在内的主要大宗商品的价格走势都呈上升态势。从2018年下半年开始，尤其从第四季度开始，不同程度地受国际经济的影响，部分商品价格走低。黄金方面，2019年上半年，受中美贸易战、美联储政策一系列不确定性的影响，金价重新上扬。

　　全球按照市值排列的前50大公司的财务表现数据显示，2018年与2017年相比，前50大公司收入增长了25%；受2018年下半年不理想的经济走势影响，2019年收入有所放缓，减少了9%。成本方面，2018年下半年到2019年也处于承压状态。

　　从资产负债角度来讲，从2018年开始，前50大公司资产负债表也呈扩张状态，通过并购扩大资产规模。另外，2018年上半年，全球矿业公司融资1310亿，同比下降3%。二季度融资651起，环比增长6%，债券融资为1220亿美元，与上年基本一致。股权融资下降29%，二季度公司首次发行股票（IPO）只有7项，创2016年第四季度以来最低。

　　另外，宏观政策的变动也是影响并购结果的重要因素。尤其在非洲、南美一些地区的并购交易标的，矿产资源是当地政府的核心资产，可能会受当地政府政策的影响。并购过程中，当地政府可能会在交易中设置一些限制性因素，以求从中获得更多的收益，增加交易的不确定性。

　　在并购中，资本性支出、控制权变更、储量、复垦义务都是需要重点考虑的决定现金流出的几个途径。储量和资源量决定了未来的现金流。尤其是储量和资源量较大的矿，也往往伴随巨大的资本性支出。集中行权也会提高收购的成本。同时，在欧洲等高福利地区，人工成本也是不可忽视的因素。